在顶层机制层面，应坚持以个人账户为核心，避免第三支柱沦为部分机构、部分金融产品寻求政策保护的工具；

在养老金融产品供给方面，应坚持生命周期和养老风险管理要求，避免短期理财产品混淆养老属性；

在投资运作方面，应坚持专业化分工、低成本运作和严格监管，建立对产品设计、信息披露、估值核算和公平交易等的统一标准，推动各类养老产品在风险控制、长期收益和管理成本上充分竞争，同时引入法律监督、审计监督和公众监督，避免个人养老资产脱离投资人利益，沦为投机者谋取个人不当利益的“提款机”。

为了更好发展包括个人账户第三支柱在内的养老金体系，还应在制度环境上做更多探索：

第一，大力发展固定收益类和具有稳健现金流的投资产品，例如以优质不动产为基础资产的公募REITs（房地产信托投资基金）。

应当鼓励具有持续稳定现金流的优质公共基础设施和服务项目资产证券化并上市交易，再通过公募REITs完成标的挑选和组合持有，让这些REITs成为养老金寻求稳健回报的可靠工具。这既能满足养老资产的投资要求，也缩短实体经济融资链条，切实降低实体部门杠杆率。

第二，推动养老金对接资产管理，推动资产管理市场“基础资产-集合投资工具-大类资产配置”的有机架构建设，通过投资工具分散投资可以化解非系统性风险，通过大类资产配置可以化解系统性风险。

具体而言，从基础资产到组合投资交给普通公私募基金以及公募REITs等专业化投资工具，由公私募基金从投资人利益出发，发现具有低成本、技术领先和细分市场竞争优势的企业，或者寻找有长期稳健现金流的基础资产，建立特定投资组合，打造适合不同市场周期的投资工具。

第三，推动完善资本市场税收制度建设，税收制度是影响资本市场运行效率最重要的因素之一。

应加快研究有助于资本市场投融资效率和促进长期资本形成的税收体制，建立公平、中性税负机制，推动税收递延惠及个人账户养老金等长期资金；推动基金法税收中性原则落地，避免基金产品带税运营，推动REITs等长期投资工具更好地对接养老金需求，服务实体经济转型。

美国人怎么管养老钱

文/《财经国家周刊》记者 宋怡青

税收优惠、多样的投资选择、“谨慎人”监管原则构成了美国养老金体系的核心。

人口老龄化是全球性问题。早在上世纪40年代，美国就开始进入老龄化社会，遭遇了养老金不足、政府负担重等一系列困境，经过长期发展和不断改革，现已建立起全球最为成熟和完善的养老金体系之一。

根据美国投资公司协会及美国社保部门的统计数据，截至2017年底，美国养老金整体资产规模约为31万亿美元，覆盖全国95%以上的人口。

美国的养老金体系模式，近年来被越来越多的国家所借鉴。其养老金体系由三大支柱组成。第一支柱为政府强制的社会保障基金，覆盖全美绝大部分就业人口，提供最基本的退休生活保障。第二支柱是雇主养老金计划，由雇主出资，带有福利色彩。第三支柱则是个人养老金，它是由个人自愿参与、自行管理、联邦政府提供税收优惠的补充养老金计划。

美国养老金体系充分体现了市场的作用。美国社保部门的数据显示，第二、三支柱在整个养老资产中的占比超过90%。全美超过55%的家庭拥有雇主养老金计划，超过35%家庭持有一个以上的个人退休账户。

税收优惠、多样的投资选择、“谨慎人”监管原则构成了美国养老金体系的核心，也为其完善和发展提供了支撑。

三支柱模式

美国在社会保障体制中所遵循的原则不是全面“福利国家”，而是“帮助自助者”。这一方面节省了社会保障基金的支出，防止其过度成为财政负担；另一方面降低了工作者依赖社保的机会成本，促进了其对经济增长的贡献。

第一支柱的社会保障基金是美国退休人员最基础的养老保障收入来源。社会保障基金采用现收现付制，基金收入实施全国统筹，由雇主和雇员共同缴纳。

目前，美国的法定税率标准为雇员缴纳6.2%、雇主缴纳6.2%。截至2017年底，美国社会保障基金总资产为2.79万亿美元，占养老金总资产的比例约为10%。

为了保障资金安全，美国的社会保障基金自创设以来一直坚持不入市，并规定当年收支结余只能投资财政部特别发行的国债，因此收益率比较固定，也相对较低。

第二支柱的雇主养老金计划，包括由联邦、州和地方政府为雇员提供的公共部门雇主养老金计划和企业雇主养老金计划。截至2017年底，雇主养老金计划资产为16.64万亿美元，占养老金总资产的53.5%。

雇主养老金计划可以入市投资，目前的投资重点是公募基金。个人可以随时查阅自己账户的积累额并灵活选择投资基金类别。

作为第三支柱的个人养老金，主要包括个人退休账户（IRA）和商业养老保险。截至2017年底，个人养老金资产为11.5万亿美元，占养老金总资产的36.7%。

个人养老金在美国发展的历程并不长。1974年，美国颁布《雇员退休收入保障法案》，一方面鼓励没有雇主养老金计划的雇员通过基金公司、商业银行、保险机构等金融机构开立税收递延型退休储蓄账户；另一方面允许退休人员和变动工作的人员把雇主养老金计划资产转存至个人退休账户中。

与前两大支柱相比，个人养老金的投资自由度更高，它可以委托金融机构投资股票、债券、基金、年金保险等金融资产，也可以投资不动产等。

得益于美国过去数十年的金融市场环境，个人养老金成长飞速，成为美国养老金体系的重要组成部分。

税收优惠推动

美国养老金税优政策的出台，推动了第二、三支柱的跨越式发展。

自20世纪70年代开始，美国先后出台了《雇员退休收入保障法案》和《国内税收法》给予第二、三支柱的养老金计划合法税优递延额度。

2006年，美国劳工部又颁布了《养老金保护法案》，针对第二、三支柱的发展瓶颈，在税收领域再进行了一系列优惠改革。

总体来说，针对第二支柱的雇主养老金计划，美国的雇主与雇员两方面都有税收优惠。雇主可根据缴费金额的特定比例，选择抵扣企业所得税。这极大激励了雇主为雇员设立养老金计划。

雇员最基本的税收优惠就是递延纳税。雇员向雇主养老金计划的个人账户注入资本时，可享受免征当期个人所得税的优惠。个人账户的投资收益同样免征当期个人所得税。雇员退休领取养老金时再统一征税。延迟纳税的意义在于将个人账户增值的大部分收益让利给了个人。

美国对于雇员提取上述账户的养老金也有一定限制，即在59.5岁以前，个人原则上不能提取，否则要缴纳10%税收作为惩罚。

第三支柱的个人退休账户（IRA）也有递延纳税的优惠。即个人向账户注入资金和账户运营取得的收益免征当期个人所得税，纳税将延迟到领取环节。

为了公平起见，美国的个人退休账户每年缴纳费用有最高限额规定。而且当个人年收入水平超越一定限额时，将不能享受税收优惠。

“谨慎人”监管

在美国的整个养老金体系中，除了对第一支柱实施严格监管之外，其余皆采取“谨慎人”监管原则，即不对资产投资设定太多的比例监管要求，赋予不同养老金账户更多的自主权，各养老金管理机构可自行进行最优化配置，以实现风险与收益的最优平衡。

第一支柱的社会保障基金，其监管机构为美国劳工部雇员待遇保障局。社会保障基金只允许持有本国特别国债。

第二、三支柱的养老金计划一般会委托保险公司等金融机构进行投资，对此类投资机构，政府分为普通账户和独立账户年金保险，实行差异化监管。

普通账户的风险由保险公司承担，联邦政府更注重对保险公司偿付能力的监管，对大类资产的投资比例没有强制要求。

对于独立账户，美国各州政府实施独立监管，差异较大。一般来说，对于投资债券、权益类产品比例无限制，但是对不动产、境外投资多持谨慎。

在“谨慎人”监管原则下，美国第二、三支柱的养老资产积极入市，与资本市场实现良性循环。这使第二、三支柱的投资取得巨大发展，进而完善了养老金制度。与此同时，养老金等长期资产的入市也成为美国资本市场稳定的基石。

本世纪以来，全球化分散投资成为主流趋势，美国第二、三支柱也加大了海外资产的配置力度，配置领域主要包括海外股票、债券和私募股权投资等。截至2017年底，美国第二、三支柱持有境外权益资产比例均在13%左右。